螺纹套

核心观点：

1、目前钢材进入高供、高需、高库存格局。 需求的启动主导了短期价格的反弹，这也符合旺季的规律。 不过，随着供给增加和需求恢复增长，库存水平和变化对价格的影响将更加明显。 进入二季度后，环保压力将有所下降，直至四季度再次出现。 不确定性在于供给侧改革相关政策。

2、矿石压力大于螺纹压力。 当然，普通矿石的弹性也更大。 不过，相比普氏，远月连铁已经被打在了很低的位置，后期的复产以及目前钢厂原材料的低库存，使得库存回补有些意料之中。 目前需关注05合约银粉和金布巴的交割情况。 基于交割规则的调整，会衍生出很多跨期套利机会，比如5-9的反向套利和9-1的正向套利，这取决于一定的安全边际，两种策略都需要足够的耐心举行。

3、外部环境，包括可能的中美贸易战、美俄军事冲突，增加了后期市场的不确定性，也对整个市场产生利空影响。 此外，在国内去杠杆和美联储加息的背景下，全年资金面吃紧的概率较大。 这不仅会影响金融市场，还会影响产业链上企业的经营心态和行为。 二、三季度工业企业可能出现库存回升的资金流向。 总体而言，这些行业外因素不利于价格偏向。

4、就目前的机会而言，个人认为上游厂商和下游终端去库存套现利润是比较好的选择，也可以在市场上做一些卖保险。 如果是贸易公司，可以在市场贴水回到小幅震荡后做多基差操作。 对于期货投资者，以反弹和看跌的心态对待他们。 预计后期现货价格将上涨至3800-3900区间。 和逻辑驱动器转移。

对后螺纹的供应有何期待？

从4月份开始，钢厂开工率和产量将逐步回升，并保持在较高水平。

主要是限产取消和环保压力下降。 我们知道，华北地区的空气质量好于每年二三季度的供暖季。 为应对今年采暖季限产，钢企将尽量安排检修至年底，确保年中生产。 当然，不确定性在于供给侧改革的政策，包括地条钢的复核和安全事故的大排查。

只要政策不念咒，目前的吨钢利润还是可以吸引钢厂尽可能增产的。 但低于预期的限产也将导致复产带来的增量不及预期螺纹套，板块较多。 废钢的加入和入炉铁矿石品位的提高也接近**，开工率仍有明显提升空间。 因此，二、三季度被定义为高供给，甚至全年都极有可能出现同样的情况。

您如何看待今年对线程的需求？

需求一直是钢铁行业的难点。 没有全面权威的数据样本进行统计分析，只能从几个方面来推断。

**个是库存数据。   4月后，社会库存连续两周大幅下降，去化速度创近年新高。 原因是前期政策打压的需求开工，以及年底部分码头的备货。 消耗。

二是从华东、华南、华中地区成交情况来看，近期环比、同比涨幅明显。 当然，我们也要注意这种持续性，特别是细心的人会发现，一些地区经常出现高价成交低迷的低价放量现象，说明中下游对价格的敏感度更高。价格。 归根结底，他们还是对后期看不清楚，或者信心不足。

三、从各地调研情况和圈内朋友反映的感官信息来看，除东北等少数地区航站楼建设场地荒凉外，华东、华南典型的城市航站楼建设场景还是蛮繁华的，各种桥梁，铁路，地铁，各种中小城市的房产都在建设中。 至于最近新疆、湖南等地出台的政策文件要求暂停PPP项目建设，缩减投资规模，我个人认为只影响新增项目，不会影响已经落地的项目。已获批，正在建设中。

因此，近几个月的需求相对旺盛，至少好于去年底宏观分析的悲观预期。 当然，需求对价格的弹性比以前高了，但三季度后需求还是很难说，大概率环比下降。

如何解读线程的库存数据？

螺纹库存分为钢厂库存和社会库存。 厂仓方面的信息似乎相互矛盾，更多的人还是认为厂仓已经进入下行通道。 随着复工复产的推进，增速放缓将趋于缓和。 短期来看，工厂仓库并不是一个值得过多关注的点。

在线程的社会盘点方面，个人感觉目前关注的是边际变化螺纹套，而绝对层面以后会关注。 尚处于需求启动初期。 绝对库存水平已经满足了上一波因基数大导致的成交下滑。 短期复炒意义不大，但库存去化速度值得高度关注，比如上周的117万吨，本周的减仓86万吨都不错，你要考虑到这周是清明节假期。

参考往年季节性，预计4-5月去库存比较理想，但5月下旬至6月，去库存率将明显回落。 届时，正是检验绝对库存水平是否会形成压力的时候了。

铁矿石会继续领涨黑色吗？

从中期来看，是的。 从各自供需方面来看，铁矿石显然比螺纹宽松。 但是在具体操作的时候，你要考虑他们各自的安全边际和灵活性，比如看基差，而不是简单的看蜗牛和矿的比例来操作，因为更多的时候连铁的贴水与现货和普氏相比太大了。

而且后期复产和目前钢厂原材料库存偏低，对补库产生了一些预期。 目前需关注05合约印粉、金布巴交割情况。 市场上符合交割要求的可议印粉量不会很大，但对潜在接货者有震慑作用。 今年的矿石优惠给了金布巴，实力已经比较强了，口感也有所提升。 我们也看到，它与PB粉的价差也扩大到了50元/吨左右的高位。 即使算上扣款和罚款，金布巴仍然是卖家和发货方的**选择。 目前金布巴的仓单成本可以控制在460元/吨以下，甚至更低，这也是即使有补货，2005年铁矿也不会坚挺的原因。

基于交割规则的调整也会产生很多跨期套利机会，比如5-9反向套利、9-1正向套利，这些都依赖于一定的安全边际。 这两种策略都需要足够的耐心来持有。 这种策略背后套现持有的效果往往在临近交割月份的下半月更加明显。

您如何看待当前的中美贸易战？

这是一个行业外的话题，但又不得不提。 我个人认为，该事件最终会导致和平谈判，而不是所谓的贸易战。 短期内，对市场资金情绪的影响较大，预计还会持续一段时间，至少在二季度，不要轻易认为影响会消退。 这种影响既包括双方态度强硬带来的担忧，也包括态度缓和后的情绪恢复。 不确定性和节奏干扰会很强。

近期的宏观和系统性风险是近年来最高的。 外围，包括可能的中美贸易战、美俄军事冲突，增加了后期市场的不确定性，也对整个市场产生了利空影响。   .

此外，在国内去杠杆和美联储加息的背景下，全年资金面吃紧的概率较大。 这不仅会影响金融市场，还会影响产业链上企业的经营心态和行为。 二、三季度工业企业可能出现库存回升的资金流向，因为整个工业企业产成品库存仍处于高位，银行新增资金投放谨慎，甚至银行自有资金很紧。 央行行长在博鳌论坛的讲话向市场发出了非常强烈的加息信号。 整体来看，这些行业外的因素往往对价格不利。

有哪些值得关注的投资机会？

如果是全年，这个太远了，不确定性太多。 三季度以后的供需情况很难说。 到三季度末，根据我们的分析，供需端的定位是高利润。 高供给、高需求、高库存，短期内仍处于季节性旺季的反弹周期，也是对前期超跌的修复。

但后期可能出现的边际变化还得看。 供给继续增加，而需求增速放缓，去库存放缓，外围普遍空置。 因此，预计二季度中后期整体螺纹现货价格将出现反弹。 冬储成本3800-3900附近会有压力。 届时，动力将发生变化，高价对需求的压制将更加明显。

当然，在产业政策的不确定性以及电炉钢成本的支撑下，未来也很难看到平稳下滑。 毕竟市场上存在客观的旺季和高折扣，市场已经对中长期设定了一些预期。

就目前的机会而言，我个人认为上游厂商和下游终端去库存套现利润是比较好的选择，也可以在市场上做一些卖保险。 如果是贸易公司，可以在市场贴水回到小幅震荡后做多基差操作。

对于期货投资者来说，3400的价位可能不足以抢到短线反弹，而在外部影响消退之前，这种看似跟风的操作，未必能真正让持有者安心。 因此，我个人更倾向于用反弹和看跌的思路来对待它。 预计后期现货价格上行至3800-3900区间时会有压力，盘面维持200以上贴水甚至更高。 总之，短线抢反弹和等待空头在时间和空间上要配合好，耐心等待足够高的安全边际和顺理成章的变盘。

套利方面，如前所述铁矿石5-9反转值得高度关注，9-1利好布置也可考虑在平水附近进场。 将这些套利定义为基于交割规则逻辑的策略更为合理。 相对确定性也更高。 当然，福利要等到发货临近时才会出现。 钢厂利润套利和蜗牛矿套利的逻辑变化太快，仓位比例必须有一定的趋势，所以只适合短线区间操作。 螺旋线圈差异尚未达到安全边际。 虽然从需求端看螺纹性能好于热卷，但热卷供应端的变数太大。 研究发现，螺旋线圈的价格差异与螺旋线圈的库存差异更为相关。 当滚动蜗牛之间的差异被放大时，中奖率更高。

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